华安基金徐宜宜:内债外股的投资策略

2014-07-15 11:30:24 来源:

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最近,国内第一只注欧洲的指数基金即将诞生—德国30(DAX), 国内投资者又多了一个海外资产配置的选择。

他山之石,可以攻玉。有研究表明,投资收益最大来源在于合理的资产配置。A股市场过去几年配置主板还是创业板,投资效果将千差万别。受制于国内隐形的刚性兑付机制和不合理的担保制度设计,无风险收益可谓牛冠全球,无形中压制了A股的表现。 而国外货币制度宽松,无风险利率较低,市场制度健全,股市表现连年保持优秀。渐渐地,我们形成了一个“内债外股”的投资策略,即在国内投资高收益率的债市,确保一个安全的收益,而积极布局海外股市,参与新的造富运动。

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徐宜宜

老外的“钱”比较好赚。发达国家的股市处于高失业,低通胀,低利率的良好环境。目前来看,美国经济可能已经痊愈,开始发力,货币政策也正在正常化的方向努力。而欧洲还面临比较严峻的通缩趋势,有望于今年下半年推出欧版量化宽松政策,所以说欧洲相比美国滞后了一个周期,赚完美国的钱,还可以再抓住欧洲的机会。

事实上,很多知名的投资者都已经开始在欧洲布局。国内有李嘉诚和王健林大举进军英国和西班牙,而6月底路透社报道,大部分投资机构均看好下半年欧股的走势,国内知名学者如哈继铭也发表专业观点,认为2014年下半年是投资欧洲股市的良好时刻。

那么国外股票牛市还能持续多久?单单从指数的走势图看,投资者很容易患“恐高症”,其中一个担心就是美国货币宽松政策的退出。且不说欧洲陷入通缩的泥沼,预计2016年年中之前都不会收紧货币。即便看历史,我们也发现,货币政策的逐步正常化并不意味着股市会出现持续下跌,因为货币政策的退出是以经济增长为前提的。2004年-2006年美联储主席格林斯潘告诉市场每个季度提升0.25%的利率,市场不跌反升,因为美联储升息代表了这个权威机构对经济未来趋势的信心,而升息也解除了投资者对长期通胀的担忧,利好股市。所以说,只要是经济按照当前的轨迹继续恢复,只要美联储与市场充分沟通升息的条件和节奏,拿货币政策的退出说事儿是没有坚实的投资逻辑和历史依据的。

第二个理由是估值。统计显示,目前全球股票市场的2014年预计市盈率是14-18倍,德国是14倍,处于历史平均水平,并没有过热的迹象。而企业的基本面是非常健康的。我们统计了过去几个季度盈利超预期的企业占比和超预期的规模,发现2014年第一季度企业盈利成长超预期的幅度达到了3.5%,为近几年之最,难怪股价上涨,是因为基本面的超预期改善。近几年来,新的科技浪潮风生水起,而当前市场的估值水平仍然远远低于网络泡沫时期估值的30倍,所以说从估值角度来看,恐高症也站不住脚。

反观国内,受制于高企的无风险利率,国内投资者仍然偏爱确定性强的产品,而8%-10%的收益和去年国外股市近30%的收益相比,仍然相形见绌。马上,随着德国30DAX基金的推出,国内终于有了第一款专注欧洲市场的指数型基金,聚焦西门子,宝马,奔驰,阿迪达斯这样的企业。投资者可以通过布局这支基金,追随像李嘉诚和王健林这样的成功人士,当自己爱车的股东,赚欧洲复苏的钱。

内债外股。配外股,看好欧洲。

(作者系华安德国30DAX基金拟任基金经理)

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