把握市场轮动 行业ETF受青睐

2014-07-15 10:42:35 来源:

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 自2004年我国第一只ETF基金产品——“华夏上证50ETF”问世以来,国内ETF市场已走过十年的发展期。截至2014年年中,公募行业已有28家基金管理公司设立89只ETF基金,管理资产规模合计1492亿元。伴随着国内ETF市场的快速扩张,ETF产品类型也得到不断丰富,产品创新层出不穷。在完成大多数基础市场指数ETF的布局之后,与近两年A股市场行业轮动特点高度契合的行业ETF产品越来越受到青睐,正迎来火爆的发行浪潮。

  具体来看,自2013年3月华夏基金的5只上证行业系列ETF发行以来,截至2014年年中,共有华夏、汇添富、国投瑞银、易方达、广发、嘉实6家基金管理公司的15只行业ETF面世,占全部89只ETF产品的16.9%。另有景顺长城基金的3只中证行业系列ETF处于募集期,南方基金的4只中证500行业系列ETF以及另一只景顺长城基金的中证行业ETF已通过审核待募集,国投瑞银基金的2只中证行业系列ETF正处审核期。初步预计,到今年年底,行业ETF产品数量占全部ETF产品的比重将会达到1/4左右。

  从产品发行情况来看,2013年共有11只行业ETF产品发行,占该年度ETF产品发行总量的32.4%,而今年以来共有4只行业ETF产品发行,占该阶段ETF产品发行总量的2/3。从标的指数覆盖范围来看,大类指数从最开始的上证行业指数到中证行业指数、沪深300行业指数,再到中证500、中证800细分行业指数,逐步囊括市场主要行业指数;行业方面,也已覆盖原材料、消费、金融地产等周期性行业和医药卫生、TMT等成长性行业。

  与传统宽基指数ETF不同,行业ETF专注于投资特定单一行业。由于A股市场存在着显著的板块轮动现象,每个行业板块都有独立表现的机会,频繁的板块轮动使得投资者迫切需要具备鲜明风格且可以简便、快速交投的投资工具,行业ETF的推出无疑为具有行业判断能力,同时缺乏个股选择能力的投资者提供了一种最简单易行的投资工具。正因如此,作为当前ETF发行市场主流产品的行业ETF在二级市场交易方面也更为活跃:今年以前成立的11只行业ETF产品今年以来的累计换手率为345.65%,显著超越全部83只ETF产品同期277.29%的累计换手率。作为ETF产品本身,行业ETF产品结合了封闭式基金与开放式基金的运作特点,投资者既可以像封闭式基金那样在交易所二级市场买卖,又可以像开放式基金那样申购、赎回,实行一级市场与二级市场并存的交易制度,由此派生出较为丰富的投资策略。我们对行业ETF可能的投资策略进行了梳理,主要有以下几点:

  对市场风格变化把握较好的投资者,可以直接利用行业ETF进行板块轮动投资,即买入看涨的行业ETF,又卖出看跌的行业ETF。一方面,在无法准确判断个股经营状况和预期下,或者是市场非理性投机增加、基本面选股明显处在弱势情况下,通过投资优质行业ETF能够降低个股选择的难度;另一方面,相较传统行业指数基金,行业ETF的复制效果更好,成本更低,买卖也更为方便。利用板块轮动原理,投资者可精选强势行业进行灵活机动的轮动交易,以期在不同市场环境下取得超越市场的投资收益。

  由部分行业ETF跟踪的大类指数的股指期货(沪深300股指期货已经出台,另外中证500股指期货有望今年出台)衍生出来的复合型交易策略值得关注。而同一风格属性内部的行业相关性较高,可以构建基于股指期货的对冲交易策略。以中证500原材料和中证500工业为例,两者同为周期性行业,具有较高的相关性,因而这两个指数的价差走势具有显著的均值回复特征,稳定性较好。利用这一特性,可以通过统计套利模型开发对冲交易策略,获得相对低风险的收益。

  一旦所属的行业ETF被纳入融资融券的标的,对于更为专业的投资者,则可以构建出更为丰富的投资策略,如景气行业与市场对冲策略、行业配对的多空交易策略、行业与个股对冲策略等等。

  由于不同风格指数之间的相关系数较低,根据马克维茨的组合投资理论,利用不同种类指数来优化组合投资,有助于提高组合的夏普比率。当前市场环境下,蓝筹板块估值较低,向下调整的空间已不大,但受到经济放缓和转型磨合等因素影响,指数趋势上行的条件也不具备,近几年A股市场的投资机会更多地集中于新兴行业。鉴于此,可以构建一个由蓝筹风格宽基ETF(或蓝筹风格行业ETF)和成长型行业ETF(或成长型宽基ETF)组成的投资组合,收益风险比较单一指数更为理想,组合绩效显著提升。


 

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