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事件4月18日,国家统计局公布2023年3月社零数据。2023年3月,我国社零总额为3.79万亿元,同比+10.6％(前值为+大幅超过wind一致预期的+2021～2023年(下称近2年CAGR为3.3％;除汽车外的消费品零售额为3.36万亿元,同比+10.5％(前值为+5.0％)),近两年CAGR为3.5％。3月社零数据表明消费复苏的趋势还在延续。

点评线上线下社零均实现正增长,线上增速快于线下。3月网上实物商品零售额为1.04万亿元,同比+10.9％(前值为+近2年CAGR为6.8％;推算线下社零总额为2.75万亿元,同比+10.5％(前值为+近2年CAGR为2.2％。

分消费类型看:低基数下餐饮实现高增但仍有恢复空间。3月商品零售额同比+前值+2.9％)),近两年CAGR为3.3％;餐饮收入同比+26.3％(前值+餐饮收入高增主要受益于去年基数低近2年CAGR仅2.8％。规模以上餐饮收入增速明显好于餐饮收入整体3月同比+近2年CAGR为这表明大型餐饮企业的恢复情况更好,餐饮行业有头部集中的趋势。

分品类看:可选品整体表现较好,表明居民消费意愿不断恢复。

必选消费品整体表现稳健3月粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比+4.4％/-5.1％/+9.0％/+除饮料类之外均实现较好的增速中西药品类高基数下实现同比+11.7％,反映居民仍有囤药需求。

可选消费品珠宝表现亮眼,大件可选品初现恢复迹象。3月服装、化妆品、金银珠宝同比+17.7％/+9.6％/+近2年CAGR为1.4％/1.3％/均有较好的恢复速度,金银珠宝类在金价上涨的背景下表现抢眼。1-2月表现一般的汽车、通讯器材类有环比改善趋势3月同比+11.5％/1.8％,近两年CAGR为1.6％/2.4％,或表明居民大件耐用品的消费需求已开始回暖。

3月社零是超预期的且结构上也表现不错居民消费有全面复苏的势头。2022年3月受疫情影响整体基数偏低而2021年3月是一个基数较高的月份。2023年3月的社零数据各个指标在近2年CAGR下仍然表现不错反映消费复苏趋势正在延续。2023年3月社零数据中服装、化妆品等可选品延续良好趋势。汽车、通讯器材环比改善,可选品呈现全面复苏势头。而服务消费领域近期各大平台披露的“五一“旅游预定数据表现也十分亮眼。以上信息表明,居民的消费意愿及消费信心的恢复趋势正持续好转,我们也看好未来消费的进一步好转。

建议关注①服装、化妆品、珠宝、家电等需求弹性较大的可选消费领域②疫后复苏修复弹性较大的线下餐饮、出行、商超等行业;③产业B2B、医美、免税等兼具长期成长性和疫后修复弹性的赛道。

推荐标的:周大生中国中免,厦门象屿,爱美客,上海机场等。

风险提示疫情二次冲击居民消费意愿不及预期等

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