“截至231H，公司预收房款1602亿元，相对22年营收覆盖率高达386%，充裕的待结转资源推动下，我们预计公司23年归母净利润有望保持双位数增长。”

在滨江集团（002244）（SZ002244）发布2023年中期业绩后仅仅几个小时内就相继有华泰证券(601688)、国金证券(600109)、银河证券和平安证券等券商发布研报，看好公司未来三年的盈利。其中，国金证券对公司的盈利最为看好，认为公司年末的净利将达47.2亿元，增幅达到26.3%。而2024年和2025年，也将达到29.9%和19.9%。

(相关资料图)

其他几家券商的分析数据虽有所差别，但都乐观地认为公司盈利高增长的趋势将持续。在坚持高质量、高效率经营多年之后，滨江集团终于迎来了盈利的收获期。

经营活动现金流净值是净利的16.86倍

在A股，高成长性、高盈利能力、高现金储备和低负债，是明星上市公司的主要特征。尤其是经营性现金流净值，经常是拿来衡量利润含金量的重要参照。茅台(600519)、宁德时代（300750）、药康明德等明星公司，都是凭借着经营性现金流净流入在当期利润中的高占比，才拥有了非常可观的市值。经营活动现金流在评价一家公司的经营质量上，具有很重要的指标性意义。

今年上半年，滨江集团的经营性现金流净流入达到275.88亿元，是同期利润的16.86倍。

这个数值甚至让一些老牌的A股企业都汗颜。虽然，现金流净流入远超当期利润，与房地产行业眼下的市场形势和行业的特殊业务模式相关。但透过经营性现金流，嗅觉敏锐的投资者很快发现滨江已经进入到高质量、高效率增长的阶段。

尤其是截至上半年，滨江的合同预售款余额高达1602亿元，是2022年全年营业收入的3.86倍，更让投资者认定，滨江未来三年的净利润额将会持续的高增长，这是券商机构分析师在滨江集团半年报发布后，加班加点写研报，力荐滨江集团股票的主要原因。

净负债率：已优于部分港资房企

在充裕的经营性现金流推动下，滨江集团进一步去杠杆，降低了有息负债的总规模。

截止6月30日， 滨江集团的有息负债规模 仅为425.57 亿元，比去年年末减少了接近110亿元，净负债率已经从55.42%，下降至21.54%。除预收款后的资产负债率为 55.71%。短期债务为 142.95 亿元，占比仅 为 33.59%，低于期末货币资金（296.31亿元），现金短债比为 2.07 倍。

对有息负债依赖度下降的滨江集团，进一步得到了银行的青睐。银行的授信额度较去年年末又增长了2.2%，达到1209.72亿元。但由于有息负债规模的下降，使用率占比仅仅只有33.5%。

因为不差钱，公司的融资成本又实现了进一步下降。截止6月30日的平均融资成本仅为4.4%，属于民营房企中融资成本最低的一线阵营。

值得一提的是，尽管滨江集团削减了接近110亿元有息负债，但是在拿地规模上依旧维持了较高的水平。杭州依旧得到了深耕，上半年新增土地储备项目 22 个，杭州 19 个，进一步巩固杭州市场份额。总新增项目计容建筑面积合计 249 万平方米，权益土地款 180 亿元。

由于杭州市场相对于全国其他市场的高热度，以及滨江长期深耕杭州所实现的品质品牌、融资成本、供应链合作的三大优势，公司得以用更高效的资金周转，弥补去杠杆带来的规模影响，进而让公司在净资产收益率指标上实现了10.89%的同比上涨。

经营低风险，增长高质量，这可能才是券商分析师们自发加班给滨江集团写个股研报的原因。

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