立讯精密(002475):二季度业绩指引超预期 多业务扩张推动公司逆势增长

2023-05-11 19:13:18 来源:浦银国际证券有限公司


【资料图】

重申立讯精密的“买入”评级,下调目标价至人民币34.5 元,潜在升幅32%。

重申立讯精密的“买入”评级:立讯精密是电子行业少数保持业绩逆势增长的公司。尽管公司不可避免受到智能手机等消费电子行业需求疲软的影响,但立讯借助大客户多产品线份额的增长及新能源汽车、通讯等业务板块的高速增长,推动了公司业绩的稳定增长。

据公司给出的二季度利润指引,其中位数较一季度增长16%。我们预期立讯三、四季度业绩也会较一季度增长。我们目标价对应2023年、2024 年的市盈率为22.2x 和17.7x,估值合理且有弹性空间。

1Q23 业绩逆势增长,2Q23 业绩指引超预期:立讯1Q23 收入同比增长20%,净利润同比增长12%,显著优于电子行业增速。公司2Q23 净利润指引中位数同比增长18%,增速较一季度提升,优于我们的预期。同时,公司今年一季度费用率同比环比均有改善。

汽车和通讯业务维持高速增长:汽车和通讯都是业绩会关注的重点。

汽车业务在连接器、线束、域控制器、自动驾驶等产品方向,打造Tier 1 平台能力,并将有限资源优先投入到国内外的汽车大客户上。

在通讯业务领域,未来海外客户将贡献更多的收入,推动该业务板块维持30%-50%的增速。

估值:我们采用分部加总法对立讯精密进行估值。我们分别给予立讯精密的消费电子、电脑、汽车、通讯和工业及其他业务21x、15x、38x、30x 和20x 的目标市盈率。我们得到34.5 人民币的目标价,潜在升幅32%。

投资风险:智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期,下半年增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧,玩家利润率承压,复苏慢于预期。公司多元化业务投入增加,费用增加较快,拖累业绩表现。

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