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市场对中国四月较为疲软经济指标的悲观情绪已在很大程度上反映在股价上。投资者对于诸项宏观指标自3 月到4 月按月录得下滑而感到担忧。不可否认，自2022 年12 月以来被抑制的需求得以快速释放，形成了2023 年一季度的强劲反弹动能，但这无法长期维持。尽管中国重新开放经济后首轮复苏（主要受线下各类消费场景的反弹所带动）在3 月告一段落，但我们认为仍有进一步的需求回升空间。接下来若干季度，我们将追踪居民购买力的逐渐提高。我们依然看好港股上市的食品饮料板块。我们的首选投资主题主要涉及成长股标的，备选投资主题则以防御性为纲，推荐股息回报率及市盈率估值性价比高的标的。

啤酒行业：我们估计2023 年1 至4 月中国主要啤酒厂商的销量同比提升5%-10%，主要受益于坚实的需求反弹与渠道补货，特别是餐饮和夜生活场所。二季度的可比基数较低，且2023 年夏季旺季前的动销增长势头强劲。部分投资者认为，中国啤酒行业销量同比增速自今年下半年应放缓，令二季度沽售获利情绪较重。而我们重申中国啤酒行业的中长期交易机会仍存，有鉴于：1）产品结构优化和提价将驱动吨价和吨利保持扎实的增长动能，与2）费用端更有力的管理，叠加成本端持续下行，经营利润率有望加速提升。我们预计2023-2025 年行业盈利将录得近20%的同比升幅。我们对华润啤酒（00291 HK）的评级为“买入”，目标价72.50 港元。我们对青岛啤酒（00168 HK）的评级为“买入”，目标价114.00 港元。我们亦推荐燕京啤酒（000729 SZ）。

主要风险因素：1）国内经济增长或居民收入增长逊于预期；2）原材料及包装物价格变动超出预期；以及3）食品安全问题。

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