农林牧渔行业研究周报:短期猪价上行不改产能去化大势

2023-08-03 22:44:16 来源:申港证券股份有限公司

投资摘要:

每周一谈:猪价继续探底 产能有望加速去化

多重因素驱动猪价短期暴涨。本周生猪期现均大幅上涨,周度环比+10%。商品猪出栏均价生猪养殖板块个股普遍调整。我们认为,生猪价格阶段性上涨,一是由情绪驱动,低价持续时间较长,目前存在养殖户压栏惜售、二次育肥入场拉动价格上涨;二是由于140kg 以上大肥猪短缺,带动标猪价格上涨;三是部分地区6-7 月非瘟较为严重,商品猪提前出栏,进而造成7 月下旬生猪供应出现小断档期,此外,出栏体重下降带来猪肉供给减少。


(资料图片仅供参考)

【后市推演1:涨价持续】当前,养殖端市场情绪高涨。参考去年7 月情形,压栏惜售和二次育肥造成猪价超涨。如果由情绪带来的上涨延续至8 月,则产能去化会放缓甚至中止,后续猪价上涨空间被挤压。

【后市推演2:价格回落】如果涨价持续时间较短,8 月猪价继续下探,则产能继续去化。但由于现金流和预期双双好转,产能去化幅度可能弱于预期,去化周期拉长。

从基本面看,当前阶段生猪供应仍然偏大,我们倾向于认为,情绪推动的涨价难以延续,8 月份猪价仍有下探可能;生猪产能去化仍是大方向。

仔猪价格继续回落。截至7 月21 日,7kg 仔猪价格约338 元/头,较5 月高位(544 元)下跌近40%。前期仔猪价格高企一方面由于冬季仔猪损失造成供给下行,二是季节性补栏,三是由于养殖企业看好后市猪价,对仔猪需求旺盛。而当前仔猪存活率回升,叠加市场对后市预期转向悲观,部分大型养殖企业下调出栏目标,对仔猪需求淡化。

二元母猪价格企稳。我们认为,二元母猪价格能够反映市场补栏母猪的意愿。去年12 月至今,二元母猪价格经历先跌再涨再跌的走势,4、5 月份价格相对平稳,维持在1600 元/头上下,6 月随着价格预期恶化,补栏意愿再度转弱,二元母猪价格再次呈现下跌走势。7 月份随着猪价提振,二元母猪价格止跌企稳。

淘汰母猪价格企稳。淘汰母猪价格能够反映淘汰意愿。近一个月来淘母价格基本持平,反映去产能意愿有所缓和。持续关注能繁母猪价格变化,作为观察能繁母猪淘汰量的领先指标。

我们认为,当前猪价的上行或难以延续,本轮周期生猪价格上行拐点或在今年四季度。产能方面,随着商品猪及仔猪价格回落,养殖企业现金流难以维系,产能去化将会持续进行。

当前,生猪养殖板块整体及个股估值均处于低位。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业。关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。

投资策略:

生猪养殖:行业进入去产能周期。当前生猪养殖板块估值接近历史底部,性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业,关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。

肉鸡养殖:供应下行周期到来,行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展,父母代鸡苗企业益生股份,商品代鸡苗企业民和股份。

动保板块:随着非瘟疫苗审批进度推进,板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物,关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。

风险提示:猪价下行风险,动物疫病风险,消费复苏不及预期风险

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