随着美国经济在2023年表现相对强劲，即使面对激进的加息，很多之前看空的经济学家和华尔街巨头也改变了他们对经济衰退的预测。

但独立经济咨询机构牛津经济研究院（Oxford economics）的首席美国经济学家奥伦·克拉奇金（Oren Klachkin）并不认同这种新的乐观前景。

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他在周二的一份报告中写道：“一些预测者正在从他们的基本情景中删除美国经济衰退。但我们仍然认为，加息、美联储的限制性政策和收紧的贷款标准将在2023年底导致一场温和的衰退。”

克拉奇金承认他的预测存在一些风险，并指出美国经济已经令人印象深刻地从疫情中复苏。但随着消费者迅速花掉他们在疫情时期的储蓄，以及企业放缓招聘，这位经济学家仍然认为，一场“温和的衰退”即将到来。

不过，克拉奇金也指出，在这种情况下，如何定义经济衰退很重要。美国国家经济研究局（NBER）对经济衰退的定义是，连续两个季度GDP出现负增长，同时“经济活动显著下降，这种情况遍及整个经济领域，并持续数月以上”。

但克拉奇金表示：“由于一些行业表现不佳，而另一些行业仍然活跃，经济数据可能不会满足国家经济研究局（美国经济衰退的仲裁者）对衰退的传统定义。”

在经历了多年的封锁和旅行限制之后，美国人又回到了机场和餐馆，希望弥补失去的时间。他们消费习惯的快速转变帮助旅游和休闲等服务行业蓬勃发展，而制造业和建筑业等商品生产行业却在苦苦挣扎。

如果这种情况持续下去，“经济可能会陷入——或者实际上已经陷入——一场‘滚动’衰退，而不是典型的衰退，”克拉奇金写道。

克拉奇金并不是唯一一个认为美国经济已经陷入“滚动衰退”的预测者。亚德尼研究公司（Yardeni Research）创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）几个月来一直认为，从住房到制造业等对利率敏感的行业，已经陷入了持续衰退，而从医疗保健到教育等对利率不那么敏感的其他行业，仍在继续增长。

然而，包括穆迪首席经济学家马克•赞迪（Mark Zandi）在内的一些更为乐观的认识则押注美国经济将实现软着陆。赞迪在今年夏天早些时候表示，家庭债务负担轻，油价稳定，通胀预期稳定，应该有助于美联储抑制通胀，而不会导致失业率上升。

不过，克拉奇金指出，牛津经济研究院新开发的行业“商业周期指标”（Business Cycle Indicators，BCI）模型——衡量单个行业的扩张或收缩——支持了滚动衰退正在发生的证据。

根据该模型，由于强劲的休闲和酒店消费、收入增长以及不断增长的商业投资，服务业正处于“强劲趋势”。然而，当涉及到包括制造业和建筑业在内的商品生产部门时，情况就不同了。

克拉奇金写道：“商品生产行业的BCI指标正在受到影响。由于商品需求远低于与大流行相关的峰值，企业谨慎管理库存，利率处于多年高位，信贷流向企业和消费者的自由程度降低，我们的制造业BCI发出悲观信号并不奇怪。”

牛津经济研究院表示，制造业、建筑业和其他商品生产行业已经出现了低迷。克拉奇金警告说，如果美联储加息导致整个经济陷入真正的衰退，“历史表明，商品生产行业通常会遭受更大的产出和就业损失。”

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